被誉为“扫地茅”的科沃斯，光环正逐渐褪色。

　　特殊时期催熟了“宅经济”，科沃斯也赶上了“风口”，其股价从2020年4月28日的17.9元，一路上涨至2021年7月15日的252.71元，市值高达1446.26亿元。

　　却不想，上涨势头戛然而止。

　　至此之后，科沃斯的市值不是在下跌，就是在下跌路上，一度缩水高达六百亿元左右，迫使外界重新审视其“含茅量”。

　　更不妙的是，2021年10月25日起，股权激励陆续解禁，而解禁股成本仅有20.28元，与当下的股价存在140元左右的套利空间，或进一步令其股价承压。

　　为此，锌刻度联系了科沃斯相关负责人，到截稿为止，并未获得正面答复。

　　对科沃斯而言，扫地机器人赛道依然火热，资本市场为何不再对其看好？缺乏“护城河”，到底意味着什么？巨头跨界竞争，其先发优势还能维系多久？

　　一言以蔽之，科沃斯的故事不香了。

　　清仓减持，诱发市值崩盘

　　眼下，科沃斯正经历冰火两重天。

　　单看业绩，还是可圈可点，2021年上半年营业收入为53.59亿元，同比增长123.11%；净利润为8.50亿元，同比增长543.25%。

　　然而，股价却呈现一派凄凉的景象，短短三个月余下跌幅度最大高达45.39%，中间几乎毫无抵抗之力。

　　这期间，科沃斯发布了扫拖机器人“地宝X1”系列，口碑毁誉参半，部分消费者的不满聚焦于定价偏高、小物品避障能力不足、毛发缠绕严重、沿墙拖地效果不佳、顽固污渍清洁效果一般……

　　不过，直观来看，科沃斯的溃败与减持有关。

　　IPO之前，首发原始股东泰怡凯曾持有3284.75万股，位列科沃斯第四大股东；IPO之后，泰怡凯陆续减持，到了2021年7月14日宣布“清仓式减持”剩余的全部1.8%股权，欲做一个了断。

　　而站在泰怡凯背后的，正是科沃斯创始人钱东奇，因而被外界解读为大股东“割韭菜”。

图片来源：爱企查

　　风投人士Vesting告诉锌刻度：“大股东减持，有多方面的考虑，或体外资产需要‘输血’，或有意投资新兴项目，或江湖救急，但在历史高点位置梭哈，难免有‘割韭菜’的嫌疑，抖客网，严重冲击了长期投资的信心，用脚投票是上策。”

　　钱东奇背刺，在资本市场引发了一系列的蝴蝶效应，夺路而逃成为投资者的共识。

　　事实上，先知先觉的资金早就开始撤退了。

　　譬如，顶流基金经理谢治宇就打了提前量，其管理的兴全合宜、兴全合润在2021年第一季度位列科沃斯第四大、第六大流通股东，分别减持了165.58万股、36.82万股，减持幅度分别为22.27%、7.91%，而第二季度已被动退出十大流通股东的序列。

　　此背景下，科沃斯不再是A股的“财富密码”，沦为资本市场的“绞肉机”。

　　Vesting进一步表示，钱东奇减持诱发市值崩盘只是表象，核心逻辑为科沃斯的商业价值撑不起近1500亿元的市值。

　　“这好比小马拉大车，爬坡时一口气接不上，就摔得人翻马仰。”Vesting一针见血指出，“宁德时代不一样遭减持，市值短暂震荡之后还不是又创了新高。”

　　据宁德时代2021年中报显示，前十大股东中有四位进行了减持，减持幅度在4.86%~19.71%，其中包含大名鼎鼎的高瓴资本。

　　缺乏护城河，企业成长的一剂“毒药”

　　简而言之，科沃斯被高估了。

　　复盘来看，虽然其拥有先发优势，在市场洞察、品牌建设上也不乏建树，却并没有筑起商业壁垒，长期竞争力屡屡遭外界质疑。

　　据公开资料显示，科沃斯2021年上半年，研发费用为2.02亿元，占营收的比例为3.77%，2019~2020年的研发投入占比分别为5.22%、4.67%，呈现逐年下降的趋势；销售费用为12.18亿元，同比增长130%，占营收的比例为22.73%，与研发投入形成了鲜明的对比。

研发投入占营收比例逐年下降

　　而行业头部iRobot的研发投入占比常年维系在11%~13%，更不用说科沃斯旗下子品牌“添可”对标的戴森，研发投入占比基本在40%上下。